央行將繼續(xù)平衡多個目標之間的關(guān)系，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，通過機制創(chuàng)新提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和意愿，切實有效緩解企業(yè)融資難融資貴問題。
央行貨幣政策司司長李波在會上表示，從去年以來人民幣對美元有升有貶，人民幣匯率的彈性也明顯提高。李波指出，人民幣匯率主要是由市場供求決定，更多發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用，不搞競爭性貶值，也不會把人民幣匯率作為工具來應(yīng)對貿(mào)易摩擦等外部擾動。
華創(chuàng)證券研究所周冠南在研報中表示，今年年初以來，央行一直維持較為寬松的流動性環(huán)境，但是從4月定向降準開始，央行政策的重心從重提“擴大內(nèi)需”，到集中對小微企業(yè)“定向降準”和“深化金融服務(wù)”，再到集中出臺“寬信用”系列政策，直至近期定調(diào)疏通貨幣政策傳導(dǎo)、強調(diào)政策須有效落實。
打通渠道 不搞大水漫灌
今年以來，央行通過定向降準和中期借貸便利(MLF)增加中長期流動性供應(yīng)，凈投放2.4萬億元，力度明顯加大。一方面增強了信貸調(diào)控彈性，支持表外融資回表，來保持流動性合理充裕，適當對沖各種內(nèi)外部因素影響。
另一方面，央行牽頭發(fā)揮政策合力，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持力度。綜合運用定向降準、再貸款、再貼現(xiàn)、抵押補充貸款(PSL)等工具，并動態(tài)調(diào)整宏觀審慎評估(MPA)相關(guān)參數(shù)，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。
“總體看，相關(guān)政策措施有序落實，政策效果逐步顯現(xiàn)?！敝禚Q新表示，一是銀行體系流動性合理充裕，貸款保持較快增長。7月末，金融機構(gòu)超額準備金率為1.7%，比去年同期高0.6個百分點。存款類機構(gòu)間7天期回購利率(DR007)中樞從去年年末的2.9%左右下降到8月中旬的2.6%左右。1至7月，人民幣貸款新增10.48萬億元，同比多增1.69萬億元，已是去年全年同比多增量的近2倍;7月末，貸款余額增速為13.2%。
二是信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，金融支持實體經(jīng)濟力度不斷加大。高新技術(shù)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、扶貧等領(lǐng)域信貸支持力度較強。截至今年6月末，項目精準扶貧貸款余額同比增長超過30%。7月末，普惠口徑小微貸款同比增長15.8%，比上年末高6個百分點。7月份新發(fā)放的單戶授信500萬元及以下的小微企業(yè)貸款利率有了明顯下降，平均水平為6.41%，比上年末下降了0.14個百分點。
三是債市融資功能有所恢復(fù)，高等級債券利率顯著下行。1至7月，企業(yè)債券凈融資為1.25萬億元，同比多1.35萬億元。7月末，5年期、10年期國債收益率分別為3.23%和3.48%，較上年末分別下降0.62個和0.40個百分點;5年期AAA級和AA級中短期票據(jù)收益率分別為4.28%和5.26%，較上年末分別下行1.14個和0.61個百分點。
朱鶴新表示，下一階段，人民銀行將提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。一方面要加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，既形成政策合力，又防止政策疊加;另一方面，要把握好度，保持戰(zhàn)略定力。把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。朱鶴新強調(diào)，保持流動性合理充裕，但絕不搞“大水漫灌”。
激勵金融機構(gòu)加大小微信貸投放
今年3次降準釋放的資金中，有1萬多億元定向支持小微等普惠領(lǐng)域。6月23日，人民銀行等五部門印發(fā)小微企業(yè)金融服務(wù)政策文件，出臺增加支小支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元、下調(diào)支小再貸款利率0.5個百分點等23條具體措施。
近期市場反映，銀行服務(wù)小微企業(yè)面臨資本金占用和MPA考核方面的掣肘。對此朱鶴新表示，少數(shù)擴張過快的金融機構(gòu)可能在這方面感覺到有壓力。但是，當前MPA對總體金融機構(gòu)廣義信貸的增長實際上是不構(gòu)成約束的，金融機構(gòu)有足夠的廣義信貸增長空間來支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。
朱鶴新強調(diào)，必要的資本充足要求是防風(fēng)險的底線?？傮w來看，目前金融機構(gòu)資本充足率普遍高于監(jiān)管的要求，同時還在通過內(nèi)源和外源多渠道補充資本，可以滿足實體經(jīng)濟的發(fā)展。
4月份定向降準以后，央行在MPA中新增臨時性的專項指標來專門用于考察金融機構(gòu)小微企業(yè)貸款的情況，要求金融機構(gòu)將降準釋放的資金用于小微企業(yè)的信貸投放，并將節(jié)約的資金成本用于向小微企業(yè)讓利。
7月份定向降準后，央行根據(jù)相應(yīng)情況更新了考核要求，在MPA結(jié)構(gòu)性參數(shù)中將考察范圍擴展到普惠金融領(lǐng)域，普惠金融領(lǐng)域表現(xiàn)突出的金融機構(gòu)將獲得更優(yōu)惠的結(jié)構(gòu)性參數(shù)，引導(dǎo)金融機構(gòu)將信貸資源向小微和“三農(nóng)”等領(lǐng)域傾斜。
朱鶴新表示，MPA也適時作了一些調(diào)整，特別是從參數(shù)上鼓勵金融機構(gòu)圍繞方向性的東西作一些推進，通過正向激勵解決發(fā)展中的問題。
在債市融資方面，人民銀行金融市場司司長紀志宏表示，央行在努力推動債券市場的產(chǎn)品創(chuàng)新，拓寬債券市場覆蓋面和滲透水平，讓債券市場不只服務(wù)大型企業(yè)，還能服務(wù)中小型企業(yè)。下一步，將在中小企業(yè)私募債、小微企業(yè)金融債、小微貸款資產(chǎn)證券化等方面作進一步探索，拓寬資金來源，更多支持大中小企業(yè)的發(fā)展。
不搞競爭性貶值 匯率不是應(yīng)對貿(mào)易摩擦的工具
中國人民銀行貨幣政策司司長李波在吹風(fēng)會上表示，中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)中向好，為人民幣匯率提供了有力支撐。有信心、也有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
李波表示，人民幣匯率主要是由市場供求決定。從去年以來人民幣對美元有升有貶，人民幣匯率的彈性也明顯提高。更多發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用，不搞競爭性貶值，也不會把人民幣匯率作為工具來應(yīng)對貿(mào)易摩擦等外部擾動。
在保持匯率彈性的同時，人民銀行也堅持了底線思維，在必要的時候也通過宏觀審慎政策對外匯供求進行逆周期調(diào)節(jié)，維護外匯市場平穩(wěn)運行。
李波介紹，今年尤其是6月份以來，在一些工具的使用上發(fā)揮了逆周期調(diào)節(jié)的作用，比如8月6日，人民銀行將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從0調(diào)整到20%，這都是一些宏觀審慎的措施來防止外匯市場的順周期行為導(dǎo)致“羊群效應(yīng)”。
李波表示，匯率最終是由經(jīng)濟基本面決定的，中國經(jīng)濟的基本面是好的，是穩(wěn)中向好的，為人民幣匯率提供了有力支撐。我們有信心、也有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
從“寬貨幣”到“寬信用”
華創(chuàng)證券研究所周冠南在研報中表示，今年年初以來，央行一直維持較為寬松的流動性環(huán)境，但是確認貨幣政策微調(diào)是從4月定向降準開始，此后政策的重心從重提“擴大內(nèi)需”，到集中對小微企業(yè)“定向降準”和“深化金融服務(wù)”，再到集中出臺“寬信用”系列政策，直至近期定調(diào)疏通貨幣政策傳導(dǎo)、強調(diào)政策須有效落實。
今年以來的政策轉(zhuǎn)向可以概括為：
4月“寬貨幣”政策初探。4月17日的定向降準，標志了監(jiān)管部門首次引導(dǎo)銀行重視小微企業(yè)融資難、融資貴問題，“寬貨幣”環(huán)境持續(xù);4月23日的政治局會議，重提“持續(xù)擴大內(nèi)需”。
6月為解決小微企業(yè)融資難、融資貴問題的“寬貨幣”疊加“寬信用”政策落地。6月1日央行宣布適當擴大MLF擔(dān)保品范圍以支持小微、綠色、三農(nóng)領(lǐng)域的債券和貸款投放，標志著刺激信貸的“寬信用”政策初露頭角。
6月24日央行再次實施定向降準，并明確要求此次降準資金要用于“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)貸款，并建立臺賬以監(jiān)督銀行的落實情況，這標志著在“緊信用”遲遲得不到改善的狀況下，央行不得不維持“寬貨幣”持續(xù)邊際寬松，并定向為落后領(lǐng)域和國家重點扶持領(lǐng)域注入流動性;6月25日，將小微企業(yè)融資問題落實到正式文件《關(guān)于進一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》中，明確了關(guān)于支持小微企業(yè)的信貸、債券、MLF合格抵押品、MPA考核等方面的細則。
7月廣義口徑的“寬信用”系列政策集中落地。7月份，為進一步修復(fù)信用環(huán)境，央行、銀保監(jiān)會和財政政策齊發(fā)力以實現(xiàn)“寬信用”，包括窗口指導(dǎo)銀行增配中低等級產(chǎn)業(yè)債、加大信貸投放、邊際放松對非標資產(chǎn)的金融監(jiān)管、調(diào)整MPA結(jié)構(gòu)性參數(shù)、國家融資擔(dān)保基金成立、發(fā)改委重啟城市軌交投資項目審核等，這些標志著社融增速的持續(xù)下滑、市場對實體經(jīng)濟的悲觀預(yù)期及市場的低風(fēng)險偏好已達到監(jiān)管部門的容忍度邊緣，“寬信用”政策加速發(fā)力。
8月宏觀經(jīng)濟政策明確轉(zhuǎn)向和穩(wěn)增長的定調(diào)正式落地。8月份，中央政治局會議、金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議、央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告、銀保監(jiān)會正式發(fā)文疏通貨幣政策傳導(dǎo)、財政部正式發(fā)文加快地方政府專項債發(fā)行等都陸續(xù)明確了政策的邊際轉(zhuǎn)向并強調(diào)了政策須有效落實。
邊際轉(zhuǎn)向包括從“去杠桿”向“穩(wěn)杠桿”轉(zhuǎn)變、從“合理穩(wěn)定”向“合理充?！鞭D(zhuǎn)變、從“供給側(cè)改革”向“基建發(fā)力刺激內(nèi)需”轉(zhuǎn)變、從“遏制房價過快上漲”到“遏制房價上漲”轉(zhuǎn)變。
政策落實包括疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟融資的傳導(dǎo)路徑、強調(diào)信貸考核和內(nèi)部激勵以落實加大信貸投放、銀保監(jiān)會《加強監(jiān)管 引領(lǐng)打通貨幣政策傳導(dǎo)機制 提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟水平》及財政部72號文《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行工作的意見》正式文件落地等。
責(zé)編：趙樂寧
